Ставки. Методы определения ставки дисконтирования. Метод чистых активов

Ставки

R=Rf+b(Rm-Rf)

Rm (+Т.инф) – ставка в реальн исчислении

Rf – ставка номин по го облиг

В – К бета

ДОХОДНЫЙ ПОДХОД

Метод дисконтир-я ден-х потоков

2 вида ден потоков:

1) для соб-ого капитала = чистая пр-ль+начисленная ам-я(износ)-прирост чистого об-ого кап-ла-капиталовложения+\-изменение долгосрочной зад-ти

2) для инвест-ого кап-ла = пр-ль до уплаты % и налогов+амортизация (износ)-прирост чистого об-ого кап-ла-капиталовложения

методы определения ставки дисконтирования:

1. ден поток для соб-ого капитала:

- модель оценки кап активов (САРМ)

- модель кумулятивного построения

- модель арбитражного ценообразования

2. ДП для инвест кап-ла

- модель средневзвешанной ст-ти кап-ла (WACC)

модель оценки кап активов (САРМ):

R=R_f+β*(R_m-R_f)+S1+S2+с

R_f – безрисковая ставка

 β – коэффициент бета

R_m – общая доходность рынка в целом

S1 – премия для малых предприятий

S2 – премия за риск, характерный для отдельной компании

С – страновой риск

Метод кумулятивного построения:

E(R_i)=R_f+RP_m+RP_s+Rp_u

E(R_i) – ожидаемая (требуемая рынком) ставка дохода на ценную бумагу i

R_f – ставка дохода на безрисковую ценную бумагу по состоянию на дату оценки

RP_m – общая «рыночная» премия за риск для акций

RP_s – премия за риск для малых компаний

Rp_u – премия за несистематический риск для конкретной компании

Модель средневзвешанной ст-ти капитала (WACC)

WACC=R_e*W_e+R_d(1-tax)*W_d

R_e – треб ставка дох-а на соб-ый кап или ставка диск-я, расчит-я для ден потока для соб-ого кап-ла

W_e – доля соб-ых ср-в

R_d – стоим-ть долга (%по кредиту)

Tax – ставка НП

W_d – доля заемных средств

Модель Гордона:

V_(term) = CF_(t+1)/(R_d-g)

V_{(term) –} ст-ть в постпрогнозный период

CF_(t+1) – денежный поток доходов за первый год постпрогнозного (остаточного) периода

R_d – ставка дисконтирования

G – долгосрочные темпы роста денежного потока

Расчет коэф-та β:

1. статистический метод на основе ковариации и дисперсии

β = (факт доход на акцию интересующей комп-ии – ср доход на акцию)*(факт доход по фондовому индексу – ср доход по фонд индексу)/(факт дох по индексу – ср доход по индексу)²

2. Bottom-up approach (безрычажнаябета):

β_u = β_l*1(1-t)W_d/W_e

β_{u –} безрычажная бета

β_l – рычажная бета

t – налоговая ставка для компании

W_d – доля долга в структуре компании

W_e – доля собственного капитала

ЗАТРАТНЫЙ ПОДХОД

Метод чистых активов:

Алгоритм расчета чистых активов:

Стр190(итого по разделу 1)+290(итого по р 2)-244(задолж-ть участников по взносам в ук)-252(соб-е акции, выкупленные у акционеров)-590(итого по р4)-610(займы и кредиты)-620(кредиторская задолженность)-630(зад-ть участникам по выплате доходов)-650(резервы предстоящих расходов)-660(прочие краткосрочные об-ва)

Алгоритм расчета деловой репутации (goodwill):

1. опред-ся рын ст-ть мат активов пред-я стр490

2. рассчитывается нормализ-я пр-ль пред-я стр160 ф.2

3. опред-ся среднеотраслевой доход на активы или среднеотр-ой доход на кап-л. Медианная рент-ть соб-ого кап-ла

4. рассчитывается ожидаемая пр-ль на основе среднеотраслевого дохода и величины мат активов. Этап 1*этап 3

5. рассчитывается избыточная пр-ль. Этап 2 – этап 4

6. опред-ся коэф-т капитализации (ставка капит-ии)

7. опред-ся рын ст-ть деловой репутации. Этап5/этап6

итого: чистые активы + этап7