Биржевые и внебиржевые опционы

Различают биржевые и внебиржевые опционы.

Биржевые опционы являются стандартными биржевыми контрактами. Для таких опционов биржей устанавливается спецификация контракта. При заключении сделок участниками торгов оговаривается только величина премии по опциону, все остальные параметры и стандарты установлены биржей. С точки зрения биржевой торговли опционы с разными ценами исполнения или датами исполнения считаются разными контрактами.

Внебиржевые опционы не стандартизированные — в отличие от биржевых, они заключаются на произвольных условиях, которые оговаривают участники при заключении сделки.

С помощью опционов осуществляется хеджирование (страхование) от рисков, связанных с изменением цен на базовые активы, например, изменением цен на акции.

После точки перегиба, когда цена акции превышает цену исполнения опциона, цена опциона начинает возрастать вместе с ценой акции. Фактически, в этой ситуации владелец опциона владеет акцией, но оплачивает ее с отсрочкой, равной периоду до срока исполнения опциона. Это можно интерпретировать как то, что владелец опциона имеет кредит в размере его исполнения с целью оплаты акции.

Такая отсрочка особенно ценна, когда высоки ставки процента, а срок исполнения опциона – длительный.

Пусть  - безрисковая ставка процента, а t – срок исполнения опциона. Тогда цена опциона при прочих равных условиях будет возрастать по мере увеличения следующего произведения: .

Почему берется безрисковая ставка процента? Владелец опциона, ожидая срок его исполнения, может вложить имеющиеся у него для исполнения опциона деньги в какие- либо безрисковые активы и получить по ним доход.

Высота кривой цены опциона зависит от вероятности существенного изменения цен на акции (базовый актив). Чем больше вероятность изменения, тем при прочих равных условиях, выше цена опциона, так как тем выше вероятность получения прибыли от его исполнения. Вероятность значительных изменений цены акции зависит: 1) от волатильности ее цены, следовательно, от дисперсии динамики цены; 2) от периода до исполнения опциона. Поэтому на цену опциона влияет величина произведения: .

Почему простой принцип дисконтирования не подходит для опционов?

1.  Денежный поток для опциона в принципе оценить можно, хотя и достаточно сложно.. Однако риск, связанный со владением опционом, обусловлен изменением цен на акцию на бирже, а также с величиной временного интервала до срока исполнения опциона. Цена на акцию может многократно меняться в течение дня и, следовательно, многократно меняются риск, связанный с инвестированием в опцион. В этом случае представляется затруднительным определение альтернативных издержек для владения опционом или ставки дисконтирования.

2.  Покупка опциона может быть истолкована как инвестиция на его приобретние и получение займа, так как платьит за акцию нужно лишь через определенное время.

3.  В связи с вышесказнным можно создать эквивалент опциона в виде суммы инвестиций в акцию и займа. Эта идея лежит в основе формулы Блэка –Шоулза (Шольца).

Пример.

Имеется опцион со сроком исполнения 1 год на приобретение 1 акции с ценой исполнения руб.

Для простоты примем, что через год цена акции может принять два значения:

1) 125 руб.; 2) 80 руб.

Подберем такую комбинацию из займа и приобретенной на него акции