Методы хеджирования и спекуляции международных компаний на фьючерсных рынках

Вопрос 89. МЕТОДЫ ХЕДЖИРОВАНИЯ  И  СПЕКУЛЯЦИИ МН КОМПАНИЙ  НА  ФЬЮЧЕРСНЫХ  РЫНКАХ

В практике биржевой фьючерсной торговли принято различать хеджирование и спекуляцию.

Хеджирование на фьючерсных рынках – это биржевое страхование от неблагоприятного изменения цен, основывающееся на различиях в динамике цен реальных товаров и цен фьючерсных контрактов на эти же товары или, другими словами, цен на «физическом» и фьючерсном рынках.

Хеджирование в связи с таким его двойственным характером, то есть одновременной опоры на цену реального товара и на цену фьючерсного контракта на этот же товар, имеет важное практическое значение. Оно обеспечивает косвенную связь биржевого рынка фьючерсных контрактов с рынком реального товара.

Хеджирование на фьючерсной бирже осуществляют, как правило, компании, организации, а также частные лица, которые одновременно являются участниками рынка реальных товаров: производители, переработчики, торговцы. Рассмотрим модели хеджирования от снижения или повышения цен на базовый актив.

Короткий хедж. Предположим, что в данный момент t₀ инвестор владеет некоторыми активами и собирается их продать в момент t (t>t₀). В этом случае говорят, что инвестор на временном промежутке [t₀, t] занимает короткую позицию по исходным активам. Хеджирование от возможного будущего снижения цены актива на первичном рынке осуществляется продажей фьючерсного контракта (так называемый, короткий хедж). Хеджер продает фьючерс на хеджируемый актив по цене X – цене исполнения фьючерсного контракта в момент времени t. В дату поставки по фьючерсному контракту хеджер подает нотис в расчетную палату о том, что он собирается совершить поставку. Он поставляет свой актив на биржу (склад, депозитарий), и расчетная палата перечисляет ему соответствующую денежную сумму Х. Такая стратегия, очевидно, является безрисковой.

Длинный хедж. Если в момент t₀ инвестор принимает решение о покупке какого-либо актива в момент t (t>t₀), то на временном интервале [t₀, t]  инвестор занимает длинную позицию по данному активу. Занимающий длинную позицию по исходным активам инвестор в начальный момент времени t₀ открывает длинную позицию во фьючерсном контракте на эти активы с датой поставки в момент t. В этом случае в нужный момент времени t он сможет купить активы по заранее установленной цене, то есть без риска.

Для применения этих стратегий хеджирования необходимо наличие фьючерсных контрактов на данный вид активов, согласованных с исходной позицией инвестора как по срокам, так и по объемам. Такие фьючерсные контракты существуют не всегда. Эти стратегии хеджирования имеют существенный недостаток: они полностью исключают возможность получения прибыли при благоприятных изменениях цен исходных активов. Если простейшие стратегии хеджирования невозможны или не устраивают инвестора по тем или иным причинам, то он может применить более сложные стратегии, в которых:

– используются фьючерсные контракты с датами поставок, не согласованными с исходной позицией инвестора;

– хеджируется не вся позиция инвестора по исходным активам, а лишь некоторая ее часть и др.

Хеджирование и спекуляция. В экономическом смысле основой фьючерсной торговли является неразрывное единство хеджирования со спекуляцией. Хеджирование как единственная стратегия любой торговли просто невозможно, так как кто-то должен принимать риск хеджера на себя. Этим «кто-то» чаще всего и является рыночный спекулянт. Его, как правило, не интересует актив, лежащий в основе фьючерсного контракта. Единственной целью его финансовых операций на фьючерсном рынке является получение спекулятивной прибыли.

Биржевая спекуляция – это способ получения прибыли в процессе биржевой фьючерсной торговли, базирующийся на различиях в динамике цен фьючерсных контрактов во времени, пространстве и на различные виды товаров (активов). Биржевой спекуляцией обычно занимаются члены биржи и те, кто желает (обычно частные лица) сыграть на разнице в динамике цен фьючерсных контрактов.

Рассмотрим некоторые спекулятивные стратегии на фьючерсных рынках.

Самые простые спекулятивные стратегии базируются на прогнозе фьючерсной цены, в основе динамики которой лежит постоянное изменение стоимости соответствующего актива фьючерсного контракта. Их суть заключается в открытии одной или нескольких одинаковых позиций на продажу (покупку) и в последующем закрытии их обратными (офсетными) сделками с целью получения желаемого объема прибыли или минимизации убытков в случае ошибочности сделанного спекулянтом прогноза.

Такие спекулятивные стратегии на фьючерсных рынках характеризуются высоким уровнем риска, но при благоприятных обстоятельствах могут обеспечить большую прибыль. По существу эти стратегии эквивалентны аналогичным стратегиям на спот-рынках активов, однако трансакционные расходы на фьючерсных рынках значительно меньше. Поэтому спекулятивные стратегии на фьючерсных рынках более привлекательны для инвесторов, нежели аналогичные стратегии на спот-рынках.

Вторая группа спекулятивных стратегий на фьючерсных рынках включает стратегии, опирающиеся на прогноз в разнице (спрэде) в ценах фьючерсных контрактов на одни и те же активы, которые отличаются друг от друга, например, датами поставок (временнóй спрэд).

Механизм временнóго спрэда состоит в открытии противоположных позиций на фьючерсные контракты с разными месяцами поставки. Наиболее часто временной спрэд используется в следующих вариантах: – спрэд «быка», или покупка спрэда; – спрэд «медведя», или продажа спрэда; – комбинация спрэда  «быка» и спрэда «медведя», или спрэд «бабочка».

С помощью спрэда инвестор уменьшает риск потерь, связанных с общим уровнем колебания цен, и рассчитывает получить прибыль за счет ценовых отклонений, вызванных частными причинами.

Таким образом, по сравнению с простой спекуляцией стратегии спрэд менее рискованы, так как наличие противоположных позиций, по сути, означает своего рода хеджирование, ибо возможный убыток по одной из открытых позиций в большинстве случаев обязательно хотя бы частично компенсируется прибылью по противоположной позиции.

Это еще одно подтверждение того, что хеджирование и спекуляция на фьючерсной бирже – это две стороны одной медали: хеджирование невозможно без биржевой спекуляции и наоборот.