Разработка плана движения денежных потоков и оценка экономической эффективности проекта

Задача 6

Предприятие «Д» рассматривает проект по запуску новой производственной линии, которую планируется установить в неиспользуемом в настоящее время здании и эксплуатировать на протяжении 4 лет. На реконструкцию здания в прошлом году было истрачено 100000,00. Имеется возможность сдать неиспользуемое здание в аренду на 5 лет с ежегодной платой 25000,00.

Стоимость оборудования равна 200000,00, доставка оценивается в 10000,00, монтаж и установка в 30000,00. Полезный срок оборудования — 5 лет. Предполагается, что оно может быть продано в конце 4-го года за 25000,00. Потребуются также дополнительные товарно-материальные запасы в объеме 25000,00, в связи с чем кредиторская задолженность увеличится на 5000,00.

Ожидается, что в результате запуска новой линии выручка от реализации составит 200000,00 ежегодно. Переменные и постоянные затраты в каждом году определены в объеме 55000,00 и 20000,00 соответственно.

Стоимость капитала для предприятия равна 12%, ставка налога на прибыль — 38%.

1)  Разработайте план движения денежных потоков и осуществите оценку экономической эффективности проекта.

2) Предположим, что в связи с вводом новой линии сбыт другой продукции уменьшится на 50000,00. Влияет ли данное условие на общую эффективность проекта? Если да, то подкрепите свои выводы соответствующими расчетами.

Решение:

Истратив 100’000  на реконструкцию здания, предприятие должно решить, как выгоднее использовать данный актив. Необходимо определить, выгоднее ли будет сдавать здание в аренду, или запустить новую производственную линию. Будем рассматривать эти варианты как два различных проекта.

При расчете инвестиций стоимость реконструкции здания 100’000 не учитывается, т.к. является понесенными ранее безвозвратными затратами, величина которых не может измениться в связи с принятием или отклонением проекта (однако, она будет учитываться при расчете амортизации).

1-й проект: покупка и запуск новой линии.

2-й проект: сдача здания в аренду.

Стоимость и установка оборудования: 200000 + 10000 + 30000 = 240000. Расчет ежегодных амортизационных отчислений: 1-й проект: (240000 + 100000) / 5 = 68000 2-й проект: 100000 / 5 = 20000

При 1-м проекте в конце 4-го года оборудование будет продано по цене, меньшей остаточной стоимости, т.е. с убытком (25000<68000). Считаем, что этот убыток не уменьшает налогооблагаемую базу при расчете налога на прибыль (ставка налога = 38%).

Ставка дисконтирования: 12%.

NPV₂ > NPV₁ > 0. Оба проекта прибыльные, н,несмотря на то, что при покупке нового оборудования и производстве продукции даже с учетом дисконтирования будет получен в сумме положительный доход, 2-й проект, т.е. сдача здания в аренду, - более выгодный.

Если все же новая линия будет введена и при этом ежегодный сбыт другой продукции уменьшится на 50000, то с учетом налогообложения прибыли это приведет к ежегодному оттоку на сумму 50000*(100%-38%)=31000. С учетом дисконтирования это приведет к уменьшению NPV на 94158.

Это значит, что NPV станет отрицательной, что говорит о невыгодности проекта.

Вычислим для случая покупки новой линии IRR (внутреннюю норму доходности) и MIRR (модифицированную норму доходности) при помощи функций EXCEL: ВЫДОХ и МВСД.

IRR = ВНДОХ(ЧДШ) =   22,8%

MIRR= МВСД(ЧДП1;12%;12%)      =      18,3%  , где ЧДП1 - поток из п!2 (1-й проект), t = 0,1,2,3,4, 12% -ставка дисконтирования и реинвестирования.

Выгоднее будет купить оборудование и наладить производство, если цена капитала будет меньше 12%

IRR= 8,6% (ЧДП1 и ЧДП2 - потоки из п!2 (1-й и 2-й проекты), t = О, 1, 2, 3, 4, 5. При полученном значении цены капитала NPV₁ и NPV₂ сравняются