Взаимосвязь валютных ограничений, денежно-кредитной политики (политики процентных ставок) режима валютного курса заключается в существовании «несовместимой троицы» (incompatible trinity): государство не может одновременно поддерживать фиксированный валютный курс, разрешить свободное перемещение капиталов через границу и устанавливать внутренние процентные ставки независимо от остального мира. Например, по мнению властей, для оживления хозяйственной активности экономике необходимы низкие процентные ставки. В условиях расширения денежного предложения и наличия в соседних странах процентных ставок, превышающих национальные, повысится спрос на иностранные активы и ускорится отток капиталов за границу в целях получения более высоких процентных доходов. Вследствие усилившегося давления на валютном рынке денежные власти будут вынуждены девальвировать национальную валюту или повысить внутренние процентные ставки до величины, сопоставимой с иностранными.
Валютные кризисы: потрясения на валютном рынке, приводящие к значительному обесценению национальной валюты. Валютные кризисы в принципе возможны только в условиях, когда Центральный банк проводит интервенции для поддержания валютного курса на заданном уровне (не обязательно жестко фиксированном). В условиях свободного плавания валютные кризисы чрезвычайно редки: корректировки валютного курса происходят постепенно по мере нарастания неблагоприятных тенденций в экономике.
Различают три типа валютных кризисов:
1. Кризис платежного баланса. Кризис происходит из-за фундаментального несоответствия между направлениями экономической политики – в типичном случае, между монетизацией бюджетного дефицита и попыткой сохранить валютный курс. Финансирование бюджетного дефицита за счет эмиссии денег ведет к инфляции, росту внутренних цен, ухудшению условий торговли и дефициту по балансу текущих операций, заканчиваясь девальвацией валюты. Кризис такого рода может произойти и без бюджетного дефицита – по причине инфляции издержек или либеральной монетарной политики. В любом случае, если инфляция превышает темпы роста цен в странах - основных торговых партнерах, условия торговли и текущий платежный баланс ухудшаются, что в обозримом будущем приведет к подрыву валютного курса.
2. Кризис государственного долга. Чрезмерное накопление государственного долга является одной из предпосылок валютного кризиса в случае, если у инвесторов возникают сомнения в возможности государства выполнять свои обязательства. Если долг номинирован в иностранной валюте, ожидания дефолта по государственным обязательствам приведут к оттоку капитала и девальвации, которая может сопровождаться истощением золотовалютных резервов (в случае, если центральный банк будет предпринимать попытки «защитить» валютный курс интервенциями на валютном рынке). В случае, когда валюта задолженности правительства – национальная денежная единица, то инвесторы, обеспокоенные потенциальной возможностью финансирования долга денежной эмиссией, переводят свои вложения из национальной валюты в иностранную, приближая девальвацию. Определяющим фактором для развития кризиса данного типа является не только абсолютная величина гос. долга, но и ожидания инвесторов относительно перспектив его финансирования (т.н. «самосбывающиеся пророчества») – если участники валютного рынка оценивают вероятность девальвации национальной валюты как высокую, они «атакуют» национальную валюту, вызывая падение ее курса.
Уважаемый посетитель!
Чтобы распечатать файл, скачайте его (в формате Word).
Ссылка на скачивание - внизу страницы.