Расчет дисконтных потоков денежных средств. Схема анализа инвестиций в недвижимость, страница 4

Сертификаты удобны тем, что они снижают риск сделок с ценными бумагами и тем, что разные бумаги могут храниться в различных депозитариях.

В России распространены внебиржевые торги ценными бумагами. Называется – Российская торговая система. Организаторы рынка отвечают за уровень ликвидности рынка. Самое плохое – капитал продолжает вывозиться за рубеж вместо инвестирования в свое производство.

При формировании портфеля инвестор постоянно решает задачу сочетания доходности и риска.

Оптимальное соотношение формируется на основе анализа. Доля бумаг каждого элемента в портфеле – X_i . Условие:

 

 Каждая из бумаг описывается  уравнением САРМ с включением в него случайной величины e_d, которая отражает влияние неучтенных факторов.

       

r_т – рыночная переменная

Кроме того, каждый портфель описывается в терминах ожидаемой доходности и дисперсии:

 - результатирующая доходность портфеля;

 - вариация доходности i и j ценных бумаг;

Преобразование доходности портфеля:

,

где  ;

Таким образом, для портфеля политика максимальной доходности, а полная отдельной ценной бумаги. общий риск портфеля будет иметь вид:

   (1),

Если предполагать, что бумаги портфеля не связаны (т.е. корреляция отсутствует), то

Из уравнения (1) следует, что риск портфеля, как и риск отдельных ценных бумаг состоит из недиверсифицированного (т.е. рыночного) риска () и собственно диверсифицированного риска ().

Задавая различные значения вектора x, можно получить различные портфели, описываемые параметрами s_р  и r_р . При этом задано, что ограничения по изменению x_i  отсутствуют.

доходность

В теории Марковцева доказано, что множество всегда имеет вид данной модели, а область – достижимое множество

      М

              риск

Дальнейшие действия по выбору портфеля основываются на предпочтениях рациональных инвесторов. рациональные инвесторы должны обладать двумя качествами:

·  компетентность

·  отторжение риска

Чувствительность инвесторов к нарастанию риска при увеличении дохода характеризуется кривыми безразличия. Портфели, параметры которых лежат на одной кривой безразличия равно привлекательны для инвестора.

r_p

                                 L

                                             N     D

   1                           C      K                      B      

                  2                

                              3           

                                           A     4

                                                                                                                             s_p

Портфель A, B, C, D равно предпочтительны, однако есть возможность переместиться из K в B. Это перемещение отражает интересы инвестора.

Из B в V –

В Западной Европе специалисты рынка ценных бумаг предлагают непрофессиональным инвесторам простые рекомендации, позволяющие уменьшить риск портфеля. Например: система управления портфелем под названием “ Усреднение цены в долларах” или “Инвестирование по формуле”.

Усреднение цены в долларах

Одна и та же сумма (500 $) инвестируется в одни и те же акции через определенный период времени в течение длительного времени (3-5 лет) независимо от уровня цен.

Практикой инвесторов в США доказано, что такая стратегия применима к акциям, котируемых на Нью-йоркской фондовой бирже и дает прирост процента на 30%.  

Общая тенденция курса этих ценных бумаг – рост циклических колебаний цены сглаживается тем, что при уменьшении цены покупается большее количество акций, а при увеличении – меньшее, т.е. произведения равны.

В эту стратегию заложена финансовая независимость инвестора от колебаний курса акций.

Инвестирование по формуле

Это инструмент диверсификации портфеля,            .  Придумано ограниченное количество формул. В их основе лежат определенные действия по изменению баланса между надежными ценными бумагами (облигациями) и рискованными (акциями) внутри портфеля.

Когда курс акции на рынке увеличивается, их доля должна уменьшаться, т.е. не продавать акции и покупать облигации и наоборот.