Обменные курсы валют. Фиксированные обменные курсы и валют, страница 3

                                                                                                     (8.12)

Умножим обе части данного уравнения на произведение знаменателей обеих частей, сократим единицы и отбросим малые члены  и . Тогда формула (8.12) преобразуется в неточное равенство, которое также есть выражение для паритета ставок процента:

                                                                                                (8.13)

Напомним, что к номинальным ставкам процента  и  можно относиться как к наблюдаемым величинам, известным из финансовых обзоров или с сайтов банков. Однако темпы обесценения обменных курсов  и  в текущий период t не являются наблюдаемым, а смогут быть точно определены только позже. Следовательно, в данный период эти величины – ожидаемые. Значит формулу (8.13) правильнее записать в следующем виде:

                                                                                     (8.14)

где и   есть ожидаемые темпы обесценения обменных курсов. Данное соотношение можно записать и в следующем виде:

                                                                                     (8.15)

что интерпретируется следующим образом: в той экономике, где ожидается большее обесценение национальной валюты, выше и номинальная ставка процента. По-другому: чем быстрее идет обесценение национальной валюты, тем выше и внутренняя номинальная ставка процента. Если при этом выполняется паритет покупательной способности в относительной форме (8.9), то уравнение (8.14) можно переписать как

                                                                                               (8.16)

или

                                                                                               (8.17)

Эти условия означают, что ожидаемые реальные нормы процента в различных странах равны, что достаточно хорошо подтверждается эмпирическими данными, по крайней мере, для больших отрезков времени.

В силу не наблюдаемости темпов обесценения валют и темпов инфляции в текущий период времени паритет покупательной способности в относительной форме (8.9) правильнее записать через ожидаемые переменные:

                                                                              (8.18)

Однако допустим, что в силу какой-либо из причин, указанных выше имеет место неравенство

,                                                                             (8.19)

т. е. ожидаемое обесценение валюты i по сравнению с валютой j происходит быстрее, чем ожидаемый относительный рост цен. Но тогда очевидно, что ожидается, что страна i  становится дороже страны j. В самом деле, владелец долларов или иной твердой валюты будет ожидать, что со временем сумма национальной валюты, которую он может обменять на доллар в стране j, будет становиться все более весомой в смысле своей покупательной способности по сравнению со страной i. Пусть индекс i обозначает США. Тогда величина  и видно, что в стране, национальная валюта которой обесценивается относительно доллара, темп ее обесценения оказывается больше, разницы между темпами инфляции в этой стране и в США.

Если справедливо неравенство (8.19) то также справедливо, что

                                                                                               (8.20)

И можно заключить, что реальная ставка процента ожидается выше в той стране, где ожидаемая инфляция ниже. Другое заключение из анализа (8.18) и (8.19) состоит в том, что переоцененная валюта (в данном случае это валюта i) сопряжена с менее высокой инфляцией.

8.2.2 Фиксированные обменные курсы и валют