Источники неопределенности и классификация рисков в инвестиционном проектировании

3.1.Источники неопределенности и классификация рисков в инвестиционном проектировании

Можно выделить следующие типы неопределенности и связанной с ней рисков:

1)  деловой риск, характеризующий вариацию доходов фирмы, не прибегающей к кредитам;

2)  финансовый риск, связанный с привлечением заемных средств для финансирования проекта;

3)  инфляционный риск, приводящий к неопределенности величины денежных потоков, исчисленных в реальных терминах;

4)  риск вариации обменного курса национальной валюты, также приводящий к неопределенности величины прогнозных денежных потоков;

5)  политические риски, влияющие на неопределенность перспектив развития бизнеса.

Все данные типы рисков влияют на неопределенность результатов реализации инвестиционного проекта.

Вторая классификация рисков.

1.  Систематические риски, связанные с неопределенностью развития социально – экономической системы в целом (риск рецессии, риск изменения экономической политики правительства и т.д.).

2.  Несистематические риски, связанные с особенностями развития конкретного бизнеса (зависимость от единственного поставщика сырья, от одного потребителя, регулирование конкретного рынка товара или услуги, сильный профсоюз т. д.).

Деловой риск

Математическое ожидание величины дохода на инвестиции:

                                                                                              (3.1)

где  - доход на инвестиции по варианту развития экономики i;

 - вероятность того, что экономика будет развиваться по варианту i.

Дисперсия величины дохода на инвестиции:

                                                                       (3.2)

Коэффициента вариации величины дохода на инвестиции:

                                                                                                 (3.3)

Методы корректировки по риску ставки дисконтирования

                                                                                               (3.4)

где  - скорректированная по риску ставка дисконтирования;

 - математическое ожидание положительных финансовых потоков по проекту в период t.

Скорректированная по риску ставка дисконтирования  может быть определена следующими методами:

1)  метод аналогий;

2)  метод учетной b;

3)  экспертный метод;

4)  расчет ставки дисконтирования как средневзвешенной цены капитала.

метод учетной b

Величина b характеризует меру относительной чувствительности какого – либо проекта к изменением на фондовом рынке страны.

Модель оценки доходности основных активов (CAPM – capital assets pricing model) построена при следующих основных предположениях.

1)  инвесторы стремятся избегать риска;

2)  модель работает на одном периоде времени;

3)  у всех инвесторов примерно одинаковая информация о доходности и рискованности активов;

4)  имеются безрисковые активы с доходностью r_f и каждый инвестор может их купить;

5)  все виды активов продаются на рынке и объем предложения каждого актива ограничен;

6)  не принимаются во внимание транзакционные издержки;

7)  не принимаются во внимание ограничения на торговлю активами и регулирующие эту торговлю правила.

                                                                                                    (3.5)

где r_m – средняя ожидаемая доходность рынка ценных бумаг в целом;

.

Для какого – либо проект i коэффициент b_i может быть определен следующим образом:

                                                                                                              (3.6)

где  - коэффициент корреляции доходности i- го проекта (r_i) и доходности рынка ценных бумаг в целом (r_m);

 - стандартное отклонение доходности i- го проекта;

 - стандартное отклонение доходности рынка ценных бумаг в целом.

Модификация расчета скорретированной по риску ставки дисконтирования:

                                                                                              (3.7)

где e - часть ставки дисконтирования, зависящая от рейтинга компании, репутации и квалификации ее менеджеров.

Экспертный метод