Факторы, влияющие на цену опционов, страница 2

2. С ростом курса акции, при прочих равных условиях, увеличивается и стоимость опциона (пр АВ и СD на рис. 3). Опцион колл с ценой исполнения 45 USD будет стоить больше при рыночном курсе акции 42 USD, чем при курсе 35 USD, так как вероятность того, что рыночный курс в конце концов превысит цену исполнения, выше в первом случае, нежели во втором. Следовательно, выше и вероятность получения прибыли от этого опциона.

3. Если курс акции выше цены исполнения опциона, то рост первого на 1 USD ведет почти к такому же росту стоимости опциона (что отражает наклон графика в точке F). Предположим, что рыночный курс акции настолько превосходит цену исполнения опциона колл, что практически невероятно, чтобы к дате истечения (закрытия) он упал ниже уровня исполнения. Тогда, в условиях очевидного исполнения опциона, любое изменение курса акции вызовет равное по величине изменение ожидаемой от опциона прибыли, размер которой может быть рассчитан как разница между рыночным курсом акции и ценой исполнения опциона.

4. По мере увеличения курса акции рост стоимости опциона колл ускоряется.

График функции стоимости опциона колл, представленный на рис. 3, иллюстрирует взаимосвязь между стоимостью опциона и рыночным курсом акций, когда все остальные факторы, влияющие на стоимость опциона, остаются постоянными, то есть «при прочих условиях».

Рассмотрим основные из этих факторов, оценивая характер их воздействия на стоимость опциона колл.

1. Цена исполнения опциона. Выбирая между двумя опционами колл на одни и те же акции, вы, несомненно, выберете тот, у которого цена исполнения ниже, так как при любом благоприятном движении курса акций опцион с меньшей ценой исполнения принесет большую прибыль. Следовательно, чем ниже цена исполнения, тем выше стоимость опциона колл.

2. Безрисковая ставка процента. В случае исполнения опциона колл его владелец получает определенную выгоду от роста рыночного курса акции. Но эту выгоду он получит и в том случае, если не станет исполнять опцион немедленно (если есть время до даты истечения). До момента же исполнения опциона деньги могут быть вложены в государственные ценные бумаги, которые обеспечивают получения дохода без всякого риска. Такая возможность увеличивает стоимость опциона колл, следовательно, чем выше безрисковая ставка процента, тем больше стоимость опциона колл. Более того, чем дальше во времени отстоит срок исполнения опциона, тем больше доход по безрисковой ставке. Следовательно, безрисковая ставка процента определяет стоимость опциона колл в зависимости от времени, оставшегося до момента истечения (закрытия).

3. Изменчивость (волантильность) курсов акций. Хотя ожидаемый будущий курс обеих акций одинаков, ожидаемая доходность выше у менее стабильных акций. Этот вывод имеет довольно общий характер, в частности, он не зависит от уровня цены исполнения опциона. Из вышесказанного можно сделать вывод, что при прочих равных условиях чем менее стабильны акции, тем выше стоимость опциона колл по этим акциям.

Источник такой дополнительной стоимости заключается здесь в ограничении убытков, которые может понести владелец опциона. Независимо от того, насколько упадает курс акций относительно цены исполнения, владелец опциона получит нулевой доход. Очевидно, таким образом, что чрезвычайно низкое падение курса акций для владельца опциона ничуть не хуже, чем умеренное падение.

Однако при значительном росте курса акций опцион колл будет исполнен с выигрышем, причем прибыль будет тем больше, чем выше курс акций. Таким образом, исход с чрезвычайно выгодным курсом акций будет неограниченно повышать доход от опциона, но даже очень невыгодный курс не понизит значение дохода ниже нуля. Эта асимметрия означает, что изменчивость цены базисной акции увеличивает ожидаемый доход по опциону, повышая тем самым его стоимость.

Идея изменчивости курсов акции соотносится с длительностью учитываемого временнóго горизонта. В частности, чем дальше отстоит от настоящего момента дата истечения (закрытия) опциона, тем больше вариация движения курсов. А чем больше эта величина, тем выше стоимость опциона колл.

Подводя итог вышесказанному, подчеркнем, что стоимость опциона колл на акции зависит от пяти основных переменных:

1. Чем выше цена акции, тем дороже опцион на его покупку.

2. Чем ниже цена исполнения опциона, тем выше его стоимость.

3. В условиях возможной отсрочки исполнения опциона с ростом процентной ставки возрастает и стоимость опциона.

4. Если к истечению срока опциона цена акции падает ниже цены исполнения, опцион утрачивает стоимость независимо от того, насколько упала цена – на 1 USD или на 100 USD. Вместе с тем на каждый доллар роста цены акции сверх цены исполнения держатель опциона получает дополнительный доллар прибыли. Следовательно, стоимость опциона колл повышается с ростом вариации цены акций.

5. Долгосрочный опцион обладает большей ценностью, нежели краткосрочный. При длительном сроке действия опциона, момент, когда придется оплачивать цену исполнения, отодвигается во времени, а вероятность того, что к дате исполнения цена акции может значительно возрасти, увеличивается.