Особенности международного финансового менеджмента. Оценка рисковых долгосрочных инвестиций на основе реальных опционов

40.1 Особенности международною финансовою менеджмента

Оптимизируя ту или иную из рассмотренных выше целей компании, менеджеры международной компании руководствуются теми же основными принци­пами финансового или инвестиционного менеджмента и используют те же аналитические инструменты, что и в случае управления финан­сами в национальной экономике. Особенности  внешней среды:

Экономическое положение стран. Страны различаются по степени вовлечен­ности в мировую экономику, темпам экономического роста, уровню инфляции, наличию ресурсов и уровню процентных ставок, состоя­нием платежного баланса и т. д. Это приводит к возникновению до­полнительных рыночных и финансовых рисков, которые должны прогнозироваться и учитываться при обосновании соответствующих инвестиционных и финансовых решений.

Национальное законодательство. Законодательство регулирует иностранные инвестиции и проведение деловых и финансовых операций нерезидентами, деятельность фи­нансовых рынков, акционерных обществ,· банков, налогообложение, осуществление экспортно-импортных операций и т. д. Правительства принимающих стран могут ограничивать свободу действий ТНК, регулируя условия выво­за прибыли, внешнеторговых операций, обеспечения занятости и привлечения местной рабочей силы и т. д.

Существование национальных валют. По зарубежным операциям компания получает доход, номинированный в иностран­ной валюте. Но по всем затратам, связанным с изготовлением этой продукции, она должна рассчитываться национальными деньгами. В национальной валюте хотят получать доход и акционеры. Так как стоимость од­ной валюты относительно другой постоянно изменяется, то об­мен связан с рисками.

Потери при обмене зачастую могут превратить потенциально прибыльную операцию в убыточную для меж­дународной компании.

В сферу ответственности финансовых менеджеров меж­дународных компаний входят прогнозирование валютных курсов, оценка валютных рисков и выбор способов их страховки.

Межгосударственное регулирование валютно-финансовых опера­ций.Регулирование валютно-финансовых отношений регламентиру­ется межгосударственными соглашениями, действующими, в частно­сти, под Эгидой Международного валютного фонда, а также в рамках Европейской валютной системы. Это вопросы конвертируемости ва­лют, способов фиксации обменных курсов и т. п.

Глобализация рынков. Экономическая глобализация усилила конкуренцию, что привело к повышению уровня предпринимательского риска. В частности, многонациональная корпорация особенно подвер­жена валютным и процентным рискам.

Налоговая специфика национальных экономик. Спецификой налоговых систем зарубежных стран:

1)налоговое бремя в разных странах различно по своей тяжести;

2) в условиях недостаточно совершенных налоговых систем фи­нансовыми менеджерами международных компаний могут быть ус­пешно осуществлены арбитражные операции с соответствующими (если они имеют место) налоговыми ассиметриями;

3) некоторые страны облагают отечественные и зарубежные ком­пании неодинаковым размером налога.

Агентская проблема в ТНК. В любой корпорации между собствен­ииками компании (акционерами) и их агентами (менеджерами), ко­тоpыe должны действовать исключительно в интересах первых, могут возникать конфликтные ситуации. На­пример, проводить политику, выставляющую их (а не компанию) в наилучшем свете и гарантирующую им продвижение по службе; при­нимать решения, способствующие личному обогащению за счет ком­пании; больше интересоваться дорогостоящими привилегиями, та­кими, как богатые кабинеты, роскошные автомобили и членство в престижных клубах, нежели сокращение операционных и других за­тpат; уклоняться от эффективных (для достижения целей компании) решений, имеющих хотя бы минимальный элемент риска для их личнoгo карьерного статуса.

Поскольку собственники большинства ТИК в значительной сте­пени диверсифицированы, степень разделения собственности и управления в этом случае оказывается еще выше. Это позволяет ме­неджерам, принимая управленческие решения, действовать в собст­венных интересах (имеются в виду их собственные доходы, автори­тет, самооценка, престиж и т. п.), что может привести к снижению бо­гaтcтвa акционеров ТНК

Однако контроль материнской компании за деятельностью филиала требует значительных затрат - агентских издержек, превышающих агентские издержки национальных компаний .

Национальные культурные различия. Большая или меньшая склонность к риску, сказывающаяся на оценке одних и тех же проектов менеджерами компаний разных стран; различная значимость, придаваемая разным источникам фи­нансирования деятельности компаний, разная трактовка понятия выгоды, результатом чего является использование менеджерами раз­ных стран различных критериев при принятии финансовых или инвестиционных решений.

40.2 Оценка рисковых долгосрочных инвестиций на основе реальных опционов

Среди методов учета неопределенности в большинстве случаев использу­ется способ корректировки ставки дисконтирования: за большую не­определенность (больший риск) инвесторы уста­навливают более высокую норму доходности, дисконтируя денежные потоки инвестиционного проекта по более высокой ставке, что не может не привести к уменьшению стоимости инвестиционного про­екта с ростом уровня неопределенности его реализации. Это неиз­бежный результат широко используемых статичных оценочных мо­делей, жестко отсекающих от реализации наиболее инновационные проекты, характеризующиеся высокими рисками.

Важнейшей проблемой при оценке инвестиционных проектов яв­ляется занижение их реальной стоимости, выражающееся в недо­оценке возможностей роста стоимости, которые могут проявиться в ходе реализации инвестиционных проектов. Многим проектам прин­ципиально присущи такие перспективы, осуществление которых ра­нее было невозможно. Это разработка новых продуктов в направлении начатого проекта; расширение рынков сбыта, в том чис­ле зарубежных; переоснащение производства и т. д.