Оценка будущей стоимости денежных вложений, инвестированных на срок более одного периода времени, страница 22

Примечание. Объемы закупок согласованы на три года вперед – с 20Х5 по 20X7 г. включительно. Специалисты прогнозируют рост продаж, начиная с 20X6 г. на 20% ежегодно до достижения объема в 750 000 кг/год (предельная доля рынка, которую может удерживать предприятие). Цены на продукцию по тем же прогнозам будут оставаться стабильно высокими в течение ближайших трех - пяти лет.

Требуется: оценить эффективность будущего проекта, рассчитав значения чистой текущей стоимости (NPV) и модифицированной внутренней нормы рентабельности (М1КК), а также будущую стоимость акций ЗАО «ВЕР».

Методические указания. При венчурном финансировании широко распространенным способом возврата инвестиций является  продажа акций инновационного предприятия – венчурной компании, поэтому оценка эффективности вложений зависит от будущей рыноxной стоимости указанных акций. Для прогноза рыночной цены акций можно применять различные способы, наиболее обоснованные из которых опираются на расчет дисконтированной стоимости будущих денежных потоков хозяйствующего субъекта. При условии реинвестирования прибыли релевантные денежные потоки соответствуют чистым денежным потокам коммерческой организации (сумме денежных потоков от текущей, инвестиционной и финансовой деятельности).

Для решения задания рекомендуется сформировать прогнозные отчеты о движении денежных средств для долгосрочного горизонта планирования начиная с 20X7 г. (первый год после продажи акций), так как потенциальные инвесторы – покупатели акций принимают в расчет только будущие денежные потоки. Поскольку объемы продаж стабилизируются на уровне 750 000 кг/год, пренебрегая неопределенностью, примем денежные потоки после стабилизации равными по годам.

Для дисконтирования денежных потоков рекомендуется использовать среднюю ставку требуемой доходности в данной отрасли, т.е. 15% годовых, на которую будут ориентироваться потенциальные инвесторы. В предварительных расчетах можно пренебречь заимствованием и дополнительной эмиссией акций, которые, возможно, будет проводить венчурная компания, однако, если приток денежных средств от текущей деятельности не покроет потребностей в собственных оборотных средствах, в расчет следует ввести заимствование (по известной средней ставке 14% годовых). Расчет денежных потоков можно провести в табл. 7.4.

Таблица 7.4

Расчет денежных потоков инвестиционного проекта

(тыс. руб.)