Управление финансированием внеоборотных активов производственных предприятий, страница 2

Номер квартала	Остаток долга на начало квартала, млн. руб.	Сумма погашения основного долга, млн. руб.	Прогнозная процентная ставка, %	Выплата процентов за кредит, млн. руб. (ст.2хст.4/100)	Срочный платеж, млн. руб. (ст.3+ст.5)
1	2	3	4	5	6
1.а	3696	308	17	628	936
1.б	3388	308	18	610	918
1.в	3080	308	19	585	893
1.г	2772	308	20	554	862
2.а	2464	308	19	468	776
2.б	2156	308	18	389	697
2.в	1848	308	17	314	622
2.г	1540	308	16	246	554
3.а	1232	308	16	197	505
3.б	924	308	16	148	456
3.в	616	308	16	99	407
3.г	308	308	16	49	357
Всего		3696		4287	7983

          Таким образом, при использовании на таких условиях долгосрочного банковского кредита за оснащение стоимостью на момент приобретения 3427 миллиона рублей в течение 3 лет предприятие должно выплатить 7983 миллиона рублей. Однако под влиянием инфляции в течение этого периода указанная сумма обесценится. Кроме того, предприятие будет иметь определенную налоговую экономию, поскольку прибыль, использованная на погашение долгосрочных банковских кредитов, которые были взяты для финансирования капитальных вложений, освобождается от налога на прибыль. При ставке налога на прибыль  24% и квартальной сумме погашения основного долга 308 миллионов рублей номинальная сумма налоговой экономии каждый квартал составит:

                                    308 х 24 / 100 = 73,9 миллионов рублей.

           По этой причине приведенный к настоящей стоимости денежный поток, оговоренный приобретением внеоборотных активов за счет долгосрочного банковского кредита, можно рассчитать по следующей формуле:

                                             ДПДКС=å(СП-НЛ)/(1+а),^t                                                 (21)                                                

где ДПДКС - сумма денежного потока по долгосрочному банковскому кредиту, приведенная к настоящей  стоимости;

СП — срочный платёж по погашению долгосрочного кредита вместе с начисленными процентами;

НЛ — квартальная сумма налоговой льготы;

а — квартальный темп прироста инфляции;

n — количество периодов ренты.

             По прогнозам специалистов квартальный темп прироста инфляции ожидается 2%. Тогда расчет денежного патока по долгосрочному банковскому кредиту, приведенный к настоящей стоимости, примет вид, показанный в таблице 3.3. При принятии управленческого решения относительно выбора варианта финансирования приобретения основных средств за счет собственных ресурсов или долгосрочного банковского кредита необходимо учитывать также возможное недополучение прибыли в результате отвлечения из оборота денежных средств.

           Номинальную величину такого недополучения прибыли также необходимо привести к настоящей стоимости. Когда  чистая квартальная рентабельность оборотных активов предприятия (после уплаты налога на прибыль) составит 19%, то отвлечение с оборота 3427 миллионов рублей с учетом инфляционного обесценивания денег обусловит убывание прироста финансовых ресурсов на:

                                3427х(1+0,19/1+0,02)¹² =21866 миллионов.      

Расчет денежного потока при приобретении основных средств за счет долгосрочного банковского кредита

                                                                                                                Таблица 3.3

Номер квартала	Срочный платеж, млн. руб.	Сумма налоговой льготы, млн. руб.	Коэффициент дисконтирования (1+0,02)t	Срочный платеж, приведенный к настоящей стоимости [(ст. 2-ст. 3)/ст.4]
1.а	936	73,9	1,02	845
1.б	918	73,9	1,04	812
1.в	893	73,9	1,061	869
1.г	862	73,9	1,082	853
2.а	776	73,9	1,104	536
2.б	697	73,9	1,126	553
2.в	622	73,9	1,148	477
2.г	554	73,9	1,172	410
3.а	505	73,9	1,195	361
3.б	456	73,9	1,219	313
3.в	407	73,9	1,244	268
3.г	357	73,9	1,269	223
Итого	7983	886,8		6520

          Как результат таблицы 9, приведенные к настоящей стоимости расходы на приобретение оборудования за счет долгосрочного банковского кредита составляют 6520 миллионов рублей, а при использовании собственных ресурсов потери чистой прибыли достигают 21866 миллионов рублей. Приведенный к настоящей стоимости выигрыш составит:

                                   21866-6520 = 15346 миллионов рублей.

          Таким образом, сделанные расчеты дают основания полагать о том, что использование долгосрочного банковского кредита для финансирования капитальных вложений на таких условиях является более выгодным по сравнению с использованием для их приобретения собственных финансовых ресурсов. Однако для принятия конечного решения необходимо оценить эффективность всех альтернативных вариантов, в данном случае вариант приобретения оборудования за счет финансового лизинга с правом выкупа.

             Лизинг — особый вид инвестирования временно свободных или привлеченных финансовых ресурсов для приобретения лизингодателем в собственность у определенного продавца (поставщика) оговоренного с конкретным лизингополучателем имущества и предоставления затем последнему этого имущества во временное владение и пользование за определенную плату.          Проведем сравнительный анализ различных составляющих механизмов лизинга и кредитования  в таблице 3.4 [9,с.8-11].